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从“博收益”走向“压舱石”？ 黄金理财产品净值回暖却遇发行“冰点”_我的网站

一 |     　　文章来源：中国经营报　　中经记者 张漫游 北京报道　　金价反弹正在修复一度被市场冷落的“固收+黄金”理财产品。《中国经营报》记者从普益标准了解到一组数据，6月、7月平均收益分别为1.65%、1.34%，截至8月21日，黄金理财平均收益上涨至1.91%。    NBA.com更新的2026休赛期西部战力榜，把文班亚马带领的马刺放到西部第一。　　国际金价自8月初低点4041美元/盎司启动反弹，月内一度涨超10%重返4600美元/盎司上方。更有争议的是，雷霆上赛季64胜18负，却被排在第二；湖人失去詹姆斯之后，仍然靠东契奇时代的重组排到第四；开拓者得到莫兰特、利拉德回归，却只排第九。不过，与净值回暖形成反差的是，发行端持续降温。《中国经营报》记者梳理发现，6月以来暂无黄金主题新产品成立。业内人士认为，黄金在理财组合中的角色，正在从“博取收益的工具”转向“穿越周期的压舱石”。         1. 马刺：文班亚马已经不只是未来，而是现在          马刺排第一，最大的逻辑就是文班亚马的成长速度已经超过普通球星曲线。上赛季马刺62胜20负，已经不是“潜力队”，而是实打实的西部顶级强队。　　配置逻辑悄然生变　　黄金理财产品的收益曲线在过去半年经历了一轮陡峭的过山车。普益标准数据显示，2月黄金理财平均收益5.38%，彼时黄金理财最高收益达8.16%；随后黄金理财收益率可谓骤降，3—5月黄金理财平均收益分别为2.17%、2.56%、2.32%；6月、7月平均收益分别为1.65%、1.34%，截至8月21日，黄金理财平均收益上涨至1.91%，黄金理财最高收益达最高4.60%。　　与产品收益率回暖形成对照的是发行端的冷清。据Wind数据统计，2026年以来，共有34只黄金理财产品成立新发，但6月以来暂无黄金主题新产品成立。更关键的是，他们没有大拆大建，核心轮换基本保留，还补进托拜厄斯·哈里斯，阵容稳定性非常强。记者采访了解到，目前，理财公司普遍以债券票息打底、黄金敞口控制在低仓位，在多资产框架下以灵活节奏“逢低配置”。现在的问题不是马刺能不能进季后赛，而是文班能不能带领球队夺冠。         2. 雷霆：64胜排第二，争议最大          雷霆上赛季64胜18负，常规赛战绩比马刺还好，净效率也是联盟顶级。问题在于休赛期他们失去了多尔特、以赛亚·乔和阿隆·威金斯，外线防守、投射和轮换深度都有损失。

二 | 　　东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞告诉记者，由“博收益”到“压舱石”的定位转变，过去黄金在理财组合中更多被视为交易性增强工具，金价上涨时增配博取弹性，下跌时减持控制回撤，本质上是将黄金当作高波动的另类资产来轮动。但2026年以来，随着美国财政可持续性争议从预期走向数据验证、全球央行持续购金、去美元化趋势推进，黄金的战略配置属性被重新定价。官方把雷霆放第二，本质上不是否定亚历山大，而是在担心阵容厚度被削弱之后，季后赛容错率下降。黄金在主权信用风险和通胀尾部情景下具备对冲价值，这使其在“固收+”组合中承担的角色从“收益增强器”转向“风险分散器”。         3. 掘金：只要约基奇还在，他们就不会掉出第一梯队          掘金排第三，很符合外界对他们的判断。　　但他同时提醒道，“压舱石”不等于“稳定器”。约基奇体系的下限太高，只要他健康，掘金就永远是西部最难打的球队之一。“黄金自身波动率并不低，它压的是信用货币体系的舱，而非组合净值波动的舱。”瞿瑞指出，近1个月0.61%、近3个月0.75%的净值涨幅中，相当部分来自8月金价快速反弹的贡献，而非可持续的超额收益。但掘金的问题也很老：首发很强，替补能不能撑住？如果穆雷和约基奇身边的轮换深度不够，季后赛系列赛会非常吃力。

三 |          4. 湖人：詹姆斯走了，但东契奇时代开始了          湖人排第四，肯定会有争议。詹姆斯离队之后，这支队已经不是以前的湖人，但东契奇接管球队，意味着湖人仍然有顶级持球核心。

四 | 风险定价层面，理财公司需要重新评估黄金仓位风险，即使5%至10%的黄金仓位，在金价单日波动2%至4%的环境下也可能主导组合的短期净值波动。　　金价后市多空交织　　对于金价后续走势，市场机构整体偏乐观。　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表机构观点认为，下半年涨势尚未结束。休赛期他们补进格莱姆斯、凯斯勒、卢尼、塞克斯顿等人，方向很清楚：给东契奇补防守、篮板和功能型拼图。真正的疑问是，湖人的防守能不能在季后赛撑住。         5. 火箭：硬度够了，控卫回归是关键          火箭上赛季52胜30负，已经证明自己不是普通青年军。随着投资者重新评估美国货币政策及美元前景，金价打破近期的整理局面，再度走高。美国劳动力市场数据走软，也强化了市场预期美联储有望在通胀压力可控下维持利率不变。申京、阿门、贾巴里这些人让火箭有身体、有篮板、有防守，再加上范弗利特回归，球队组织稳定性会提升。需求端因素亦为金价增添助力。

五 | 黄金交易所交易基金（ETF）再度出现资金净流入，最初主要由中国买盘驱动，近期欧洲买盘也逐渐增强。与此同时，各国央行购金热度不减。世界黄金协会数据显示，6月全球央行净购金量达到51吨。7月中国央行增持黄金储备20吨，为2023年10月以来单月最大增幅。火箭最大的问题是半场进攻上限，如果关键时刻缺少稳定解法，他们会很强，但可能还差一点冠军相。　　瑞银财富管理投资总监办公室同时列出了金价延续涨势的三项条件：第一，美元需继续走弱。我们的基准情景是，美联储将在9月按兵不动。         6. 森林狼：爱德华兹有帮手，但阵容变动不小          森林狼得到拉梅洛·鲍尔和约什·格林，进攻天赋和后场创造力提升明显。不过，年内是否加息仍存在不确定性。但他们也失去了康利、兰德尔、里德等重要球员，轮换结构变化很大。

六 | 爱德华兹已经是联盟顶级门面之一，问题是戈贝尔还能扛多久，以及新阵容能不能在季后赛形成稳定攻防闭环。第二，市场对美国实际利率的预期下降。

七 | 实际利率是扣除通胀预期后的利率水平。

八 |          7. 太阳：名字不小，兼容才是难题          太阳现在的看点不是缺球星，而是球星之间能不能打顺。布克、杰伦·格林、狄龙·布鲁克斯，再加上新援迈尔斯·布里奇斯和肯纳德，进攻资源并不少。

九 | 但太阳如果只拼单点爆发，很难冲到西部最前面。

十 | 作为非生息资产，实际利率越高，意味着持有黄金的机会成本就越高。他们需要的是更清楚的攻防秩序。         8. 爵士：从22胜到第八，官方押的是未来反弹          爵士上赛季只有22胜60负，却排到第八，这个位置很容易被球迷质疑。尽管实际利率与金价并非在所有时期都保持稳定的相关性，但这仍是值得关注的重要指标。官方显然更看重他们的年轻天赋和阵容调整后的弹性。第三，黄金的投资需求还需进一步增强。ETF资金流入出现改善，但此势头能否持续，还有待观察。不过，失去凯斯勒之后，爵士内线防守和护框压力会更大。想从西部垫底冲到前八，他们必须先把防守补起来。         9. 开拓者：莫兰特加利拉德，为什么只排第九？          开拓者是另一个巨大流量点。我们的分析框架显示，每季度投资买盘需达到约500吨，才能支持金价持续站稳于5000美元/盎司或以上。　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，去美元化是大势所趋，国际金价未来突破5000美元/盎司只是时间问题。他认为，本轮金价上涨的驱动因素主要有两方面：一是美国公布的非农就业、零售数据不及预期，通胀有所回落，美联储降息预期再度增强，9月会议大概率按兵不动，若四季度经济数据仍疲软，12月不排除降息可能；二是美国财政部加大回购国债力度，促使此前走高的美债收益率回落，对金价形成正面支撑。

十一 | 莫兰特加盟，利拉德回归，后场天赋看起来非常炸。

十二 | 但问题也很直接：双后卫防守怎么办？球权怎么分？关键时刻谁主导？如果只看进攻火力，开拓者不该第九；但如果看阵容平衡和季后赛防守，他们排第九也不是完全没道理。         10. 勇士：库里还在，但时代已经不等人          勇士排第十，多少有点残酷，但也现实。此外，全球央行购金步伐未停，为金价提供中长期底部支撑。上赛季37胜45负说明这支队的常规赛稳定性已经下滑。只要库里还在，勇士就有爆冷能力，但如果没有更大的交易或者年轻球员突然爆发，他们很难再回到真正争冠梯队。         总的来看          西部新赛季大概可以分成三档。         第一档是马刺和雷霆。马刺赢在文班亚马的上升速度和阵容稳定性，雷霆赢在常规赛基础和顶级净效率。

十三 | 据世界黄金协会7月30日报告，二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%。谁排第一，其实就是“未来之王”和“上赛季最强常规赛球队”的选择题。他建议，普通投资者在投资组合中配置10%至20%的黄金类资产，以对冲美元即其他纸币长期贬值的风险。         第二档是掘金、湖人、火箭、森林狼。掘金有约基奇，湖人有东契奇，火箭有防守和年轻核心，森林狼有爱德华兹。这几队都有冲击西决的理由，也都有明显短板。

十四 |          第三档是太阳、爵士、开拓者、勇士。　　对于理财公司“逢低配置”策略的可持续性，瞿瑞分析称，其核心取决于黄金定价中枢能否稳定抬升，而非择时能力本身。若财政信用弱化和央行购金构成中长期底部支撑，逢低配置就是在中枢抬升趋势中以较低成本建仓的有效策略，理财公司较长的负债端期限也提供了承受短期波动的空间。但这一策略面临两个风险：一是若美国通胀反弹迫使美联储重启加息或全球流动性阶段性收紧，金价可能显著回调，“逢低”之后还有更低；二是8月以来COMEX黄金期货价格快速拉升至4700美元/盎司附近，短期获利回吐压力加大，“逢低配置”的窗口正在收窄，高位追涨风险增大。这里面最容易吵的是开拓者和勇士。开拓者有莫兰特和利拉德，名字很大，但防守和球权是难题；勇士有库里，但整体阵容已经不像巅峰那样稳定。

十五 | 　　（编辑：杨井鑫 审核：何莎莎 校对：翟军）责任编辑：朱赫楠。

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Published on:14:52:24